El retorno de la IA fuera del sector tecnológico: la brecha que el bombo ignoró

Si la IA es la mayor historia de productividad de la década, ¿por qué las empresas que la compran no la encuentran en sus márgenes? Esa es la incómoda pregunta que plantea la última nota de Apollo, y creemos que merece más atención que el próximo lanzamiento de un modelo.

El último Daily Spark de Apollo Global Management afirma que, pese a la enorme inversión y al bombo, la IA no ha dado ningún retorno financiero a las empresas estadounidenses fuera del sector tecnológico. No es un caso aislado. El equipo de Apollo vuelve sobre el mismo tema al menos desde febrero, y en agosto sostuvo que el S&P 493 gasta mucho en IA sin que se vea ninguna mejora en sus márgenes de beneficio.

El bombo medía la adopción; la cuenta de resultados mide los resultados

Las cifras tranquilizadoras hablan de actividad. Forbes informó de que cerca del 69 % de las empresas del S&P 500 despliegan IA de forma activa, citando un análisis de Apollo, y el titular añade que pocas hacen un seguimiento de métricas a lo largo del tiempo. Esa segunda mitad es la noticia. Desplegar algo que no se mide no es una estrategia. Es una nota de prensa.

Un artículo de arXiv de julio sobre la adopción en el S&P 500 ayuda a explicar la brecha. Con una medición basada en los documentos presentados ante la SEC, concluye que solo el 11 % de las empresas del S&P 500 tenía la IA integrada a fondo en sus procesos de negocio en 2025. El sector tecnológico representa dos tercios de esa adopción profunda. También halla una «curva en J» en la rentabilidad a medida que las empresas avanzan hacia la adopción profunda, sin diferencias en inversión de capital ni en productividad. Una curva en J significa que las cosas empeoran antes de mejorar. Así que «todavía no hay retorno» puede ser en parte un problema de calendario y no una prueba de fracaso.

Creemos que ese matiz importa, y el propio planteamiento de Apollo, una «pista de retorno de la inversión» que «podría ser larga» fuera del sector tecnológico, le deja espacio. Pero una pista larga no es excusa para tener un panel de control en blanco.

El valor se acumula en los proveedores, no en los usuarios

El trabajo gráfico anterior de Apollo concluyó que, a lo largo de 20 años, todo el aumento del margen operativo del S&P 500 procedió de sectores relacionados con la tecnología. Los márgenes de las empresas no tecnológicas se mantuvieron en torno al 9 %. La IA parece repetir el patrón: quienes venden los picos y las palas muestran las ganancias, y los compradores muestran las facturas.

Esa es nuestra lectura, no las palabras de Apollo, y es una inferencia a partir de los márgenes, no una causa demostrada. Aun así, encaja con el hallazgo de arXiv de que las empresas tecnológicas suponen dos tercios de la adopción profunda de IA. La pregunta para un comercio minorista o un fabricante es sencilla: ¿eres un cliente que financia el crecimiento de otro o estás captando valor tú mismo?

Lo que está en juego en el mercado es real. Como resumió Bloomberg, el economista jefe de Apollo, Torsten Slok, dijo que Wall Street necesita ver resultados positivos en beneficios y márgenes por la adopción de la IA entre lo que llamó el S&P 493. En nuestra opinión, si esos resultados no llegan, las valoraciones de las grandes tecnológicas que dan por hecho que llegarán se convierten en un riesgo.

Qué deberían hacer ya los consejos de administración

Nuestra recomendación es clara. Los consejos deberían dejar de aprobar presupuestos de IA basándose en estadísticas de adopción y pedir tres cosas: un punto de partida, una métrica concreta y una fecha en la que se juzgue el proyecto. Coste por incidencia, tiempo de ciclo, margen por línea de producto: cualquier cosa que un director financiero pueda auditar.

La prudencia también tiene sus defensores. Jamie Dimon, de JPMorgan, según The Times of India, dejó claro en una conferencia con analistas sobre resultados que el banco no permitirá que agentes de IA externos accedan a sus datos. Lo interpretamos como un recordatorio de que lo difícil es la organización y el riesgo, no solo comprar licencias.

Nuestro veredicto: los escépticos tienen razón sobre hoy y probablemente se adelantan sobre mañana. La evidencia no demuestra que la IA no pueda ser rentable fuera del sector tecnológico. Demuestra que, hasta ahora, la prueba del retorno es escasa. Hasta que las empresas puedan mostrarla, hay que tratar cualquier afirmación de transformación impulsada por la IA como una hipótesis, no como un resultado.