Zwischenwahlen machen KI-Regulierung zum Posten an der Wall Street

Drei Jahre lang beruhte der KI-Handel auf einer stillen Annahme: Washington würde sich heraushalten. In dieser Woche hat der Markt erfahren, dass diese Annahme ein Verfallsdatum hatte: den 3. November.

Das ist passiert. Nach dem Sieg der Demokraten bei den Zwischenwahlen gaben die US-Aktien den Anstieg des Vortags wieder ab. Business Today berichtet unter Berufung auf CNBC, der Nasdaq Composite sei um 3,9 % gefallen und in eine Korrektur eingetreten, während Nvidia und Broadcom jeweils rund 6 % verloren und CoreWeave, Nebius und Iren zwischen 9 % und 14 % einbüßten. Im Handelsverlauf wirkte der Schaden größer: Focus berichtet von einem Minus von 6,36 % beim Nasdaq 100 und 2,3 Billionen Dollar vernichtetem Börsenwert. Die Zahlen unterscheiden sich je nach Quelle und Tageszeit, die genauen Werte sind daher mit Vorsicht zu genießen. Die Richtung steht außer Zweifel.

Der Markt preist ein Veto ein, keine Steuer

Auffällig ist, wo sich der Schmerz konzentrierte: Neocloud-Betreiber und Chiplieferanten gehörten zu den am härtesten Getroffenen. Dieses Muster legt nahe, dass Anleger nicht ein allgemeines „KI-Gesetz“ fürchten. Sie sorgen sich um physische Beschränkungen: Grenzen für den Ausbau von Rechenzentren, den Stromverbrauch und die Umweltauswirkungen – so beschreiben die Berichte die Bedenken. Wir vermuten, dass diese Auseinandersetzungen lokal und Genehmigung für Genehmigung geführt werden, was sie weit schwerer weglobbyieren ließe als ein Bundesgesetz.

ComputerBase argumentiert, die Millionenspenden von Big Tech seien angesichts des Widerstands gegen KI verpufft, und die Opposition gegen Rechenzentren sei bei dieser Wahl ein Gewinnerthema gewesen. Falls das stimmt, und wir halten es für zumindest plausibel, hat sich die politische Rechnung gedreht. Gegen ein Rechenzentrum zu sein, wirkt dann wie ein Stimmenfänger, nicht wie ein Karriererisiko. Die deutsche Ausgabe von Rolling Stone beschreibt den Widerstand zudem als ausgesprochen parteiübergreifend, bis hin zu republikanisch regierten Staaten wie North Carolina. Das ist wichtig, denn überparteilicher Unmut überdauert jede einzelne Wahl.

Einen Paniktag nicht mit einem Urteil verwechseln

Nun das Gegengewicht. Dies war kein sauberes Referendum über KI. Die Berichte nennen weitere gleichzeitige Belastungen: erhöhte Anleiherenditen, neue Spannungen im Nahen Osten, Fragen zu Verschuldung und Bewertungen bei Halbleitern. Qualcomm fiel um 11 % wegen eines schwächeren Ausblicks, obwohl die Erwartungen übertroffen wurden – das wirkt eher wie eine Unternehmensgeschichte als wie eine Geschichte des Kongresses. Und der Nasdaq 100 hatte erst im Oktober ein Rekordhoch erreicht, sodass ein Teil davon wohl ein Markt ist, der einen Anlass gesucht hat.

Aktien.news weist zudem darauf hin, dass Analysten keinen Zusammenbruch des KI-Ausbaus erwarten. Wir stimmen zu: Die Nachfrage nach Rechenleistung verschwindet nicht, weil ein Bezirksrat Nein sagt. Projekte werden verzögert, verlegt oder teurer. Das ist ein Problem von Margen und Zeitplänen, kein Aussterbeereignis. Doch Märkte, die auf Perfektion eingepreist waren, könnten „verzögert“ fast ebenso hart bestrafen wie „gestrichen“.

Was Big Tech tun sollte und was Sie tun sollten

Das Rezept der Konzerne, Schecks auszustellen, hat soeben seine Grenzen gezeigt. Klüger ist es unserer Ansicht nach, Gemeinden wie Kunden zu behandeln: Netzausbau bezahlen, Strom- und Wasserverbrauch veröffentlichen und Standortregeln akzeptieren, bevor sie auferlegt werden. Das ist weniger glamourös als ein Modellstart, aber es sind die neuen Baukosten.

Für Anleger ist unsere Einschätzung einfach. Regulierungsrisiko ist jetzt ein echter Faktor, vor allem, so vermuten wir, bei den auf einen Zweck ausgerichteten „Neocloud“-Werten, die vermutlich den geringsten Spielraum haben, eine Verzögerung bei Genehmigungen aufzufangen. Diversifizierte Giganten dürften Reibung besser verkraften. Wir würden den KI-Boom nicht nach einem heftigen Donnerstag für beendet erklären. Aber die Ära, in der man von einem nachgiebigen Washington ausging, ist unserer Ansicht nach vorbei, und wer den Ausbau ohne politischen Abschlag modelliert, arbeitet mit der Karte vom letzten Monat.