Il libro ordini AI da 1.4 trilioni di dollari: una bomba a orologeria alimentata dal debito?

Siamo testimoni dell'alba di un boom economico guidato dall'AI o dell'inquietante gonfiarsi di una bolla speculativa, pronta a scoppiare? Questa è la domanda centrale posta dal Fondo Monetario Internazionale (FMI) nel suo ultimo rapporto sulla stabilità finanziaria, sollevando serie preoccupazioni riguardo al fiorente settore dell'intelligenza artificiale.

Nel suo rapporto sulla stabilità finanziaria globale di ottobre 2026, il FMI ha lanciato un chiaro allarme riguardo a un sistema di finanziamento circolare all'interno dell'ecosistema AI. Mentre le aziende che forniscono l'hardware fondamentale, come Nvidia, TSMC, AMD e Micron, stanno godendo di profitti record e portafogli ordini pieni per gli anni a venire, gran parte del restante panorama dell'AI, a quanto pare, è costruito su una massiccia base di debito. Questo meccanismo a circuito chiuso, suggerisce il FMI, potrebbe crollare al minimo passo falso.

L'economia circolare del debito AI

L'analisi del FMI di 14 importanti transazioni pubbliche dal 2023 rivela un modello significativo: hyperscaler come Microsoft, Google e Amazon hanno iniettato 300 miliardi di dollari in quelle che il FMI descrive come aziende AI 'finanziariamente più deboli'. Aggiungendo altri 650 miliardi di dollari in prestiti, questo flusso di capitale ha generato l'impressionante cifra di 1.4 trilioni di dollari in ordini futuri per chip e servizi che fluiscono direttamente ai prestatori originali, creando di fatto un ciclo di debito auto-sostenibile, come riportato da Les Numériques.

Questa concentrazione di finanziamenti crea un "rischio di correlazione avversa maggiore", secondo gli economisti del FMI. Se una di queste aziende beneficiarie dovesse fallire, i giganti tecnologici perderebbero sia il capitale investito sia i miliardi di ricavi promessi dai loro portafogli ordini. Ciò è particolarmente preoccupante poiché questi "mastodonti" stanno vedendo le loro tesorerie svuotarsi rapidamente a causa delle massicce spese infrastrutturali richieste per rimanere competitivi nella corsa all'AI. Infatti, questi grandi attori rappresentano ora il 10% dei prestiti globali delle aziende più solide, un salto significativo da meno dell'1% alla fine del 2024.

Leva crescente ed esposizione al mercato

La dipendenza dalla leva non è limitata agli hyperscaler. Negli ultimi due anni, anche i fondi di investimento hanno scommesso massicciamente sulle stelle dell'AI utilizzando il credito, e questi impegni rappresentano ora il 15% del PIL delle nazioni ricche, rispetto al 10% precedente. I piccoli investitori mostrano una tendenza simile: i prodotti finanziari con leva, che moltiplicano sia i guadagni che le perdite, allocano ora il 28% a pochi titoli tecnologici di punta, rispetto al 16% nel 2024.

Il FMI identifica tre fonti primarie di questa leva che potrebbero esacerbare una correzione finanziaria. Oltre agli investimenti in data center degli hyperscaler, che ora costituiscono il 10% delle emissioni globali di obbligazioni investment-grade (in aumento dall'1% nel 2024), le economie avanzate hanno aumentato la loro esposizione ai titoli legati all'AI, spesso tramite hedge fund. Anche gli investitori al dettaglio hanno amplificato la loro esposizione tramite exchange-traded fund (ETF) con leva.

L'esposizione globale agli asset statunitensi, in particolare, è a un livello senza precedenti, come evidenziato dal vicedirettore del FMI Athanasios Vamvakidis. Solo sette aziende — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla, spesso soprannominate le "Magnifiche Sette" — rappresentano da sole il 35% della valutazione dell'indice S&P 500. Mentre le economie asiatiche come la Corea del Sud e Taiwan sono le più direttamente esposte a potenziali correzioni di valutazione dell'AI, anche la relativa minore esposizione dell'UE e del Regno Unito potrebbe portare a effetti a catena attraverso le loro partecipazioni in azioni statunitensi.

La minaccia incombente di una correzione

Mentre l'AI ha innegabilmente sostenuto la crescita globale in mezzo allo shock energetico dal conflitto in Medio Oriente, il FMI avverte che "investimenti e redditività inferiori o meno sostenuti" nel settore potrebbero innescare pesanti vendite forzate, causando una caduta brutale nei mercati azionari globali. Una tale correzione, proietta il FMI, potrebbe ridurre il PIL globale dello 0,4%, gli investimenti dell'1,3% e i consumi dello 0,6% entro il 2028. Sebbene il sistema bancario dovrebbe rimanere "globalmente resiliente" secondo le simulazioni, una crisi potrebbe comunque indebolire il 22% degli asset bancari globali. Il FMI indica anche le crescenti minacce informatiche come un rischio per i servizi finanziari, data la loro crescente digitalizzazione e interconnessione, potenzialmente innescando uno shock di fiducia più ampio se un attore importante viene preso di mira.

In sostanza, l'ultimo rapporto del FMI dipinge un quadro sfumato: l'AI è sia un motore di crescita sia una potenziale fonte di significativa instabilità finanziaria. L'"incoscienza" dei mercati, come riporta LeRevenu, sostenuta dall'euforia tecnologica, rischia di sottostimare le profonde implicazioni di questo ecosistema alimentato dal debito. La domanda non è più se una correzione è possibile, ma piuttosto quando — e quanto grave potrebbe essere il suo impatto globale.