Le carnet de commandes d'IA de 1 400 milliards de dollars : une bombe à retardement financée par la dette ?

Assistons-nous à l'aube d'un boom économique tiré par l'IA ou à l'inquiétante inflation d'une bulle spéculative prête à éclater ? C'est la question centrale posée par le Fonds monétaire international (FMI) dans son dernier rapport sur la stabilité financière, qui soulève de sérieuses préoccupations concernant le secteur en pleine croissance de l'intelligence artificielle.

Dans son rapport sur la stabilité financière mondiale d'octobre 2026, le FMI a clairement tiré la sonnette d'alarme concernant un système de financement circulaire au sein de l'écosystème de l'IA. Alors que les entreprises fournissant le matériel fondamental – comme Nvidia, TSMC, AMD et Micron – bénéficient de bénéfices records et de carnets de commandes pleins pour les années à venir, une grande partie du reste du paysage de l'IA semble être construite sur une base massive de dettes. Ce mécanisme en boucle fermée, suggère le FMI, pourrait s'effondrer au moindre faux pas.

L'économie circulaire de la dette de l'IA

L'analyse du FMI portant sur 14 transactions publiques majeures depuis 2023 révèle un schéma significatif: des hyperscalers tels que Microsoft, Google et Amazon ont injecté 300 milliards de dollars dans ce que le FMI décrit comme des entreprises d'IA « financièrement plus faibles ». En ajoutant 650 milliards de dollars d'emprunts, ce flux de capitaux a généré un montant stupéfiant de 1 400 milliards de dollars de commandes futures pour des puces et des services qui retournent directement aux prêteurs originaux, créant ainsi un cycle d'endettement auto-entretenu, comme l'a rapporté Les Numériques.

Cette concentration de financement crée un « risque de corrélation adverse majeur », selon les économistes du FMI. Si l'une de ces entreprises bénéficiaires fait défaut, les géants de la technologie risquent de perdre à la fois leur capital investi et les milliards de revenus promis par leurs carnets de commandes. C'est particulièrement préoccupant, car ces mastodontes voient leurs trésoreries se vider rapidement en raison des dépenses d'infrastructure massives nécessaires pour rester compétitifs dans la course à l'IA. En effet, ces acteurs majeurs représentent désormais 10 % des emprunts mondiaux des entreprises les plus solides, un bond significatif par rapport à moins de 1 % fin 2024.

Endettement croissant et exposition au marché

La dépendance à l'endettement ne se limite pas aux hyperscalers. Au cours des deux dernières années, les fonds d'investissement ont également massivement misé sur les stars de l'IA en utilisant le crédit, ces engagements représentant désormais 15 % du PIB des nations riches, contre 10 % auparavant. Les petits investisseurs montrent une tendance similaire: les produits financiers à effet de levier, qui multiplient à la fois les gains et les pertes, allouent désormais 28 % à quelques titres technologiques phares, contre 16 % en 2024.

Le FMI identifie trois sources principales de cet endettement qui pourraient exacerber une correction financière. Au-delà des investissements des hyperscalers dans les centres de données, qui représentent désormais 10 % des émissions mondiales d'obligations de qualité investissement (contre 1 % en 2024), les économies avancées ont augmenté leur exposition aux actions liées à l'IA, souvent par l'intermédiaire de fonds spéculatifs. Les investisseurs particuliers ont également amplifié leur exposition via des fonds négociés en bourse (ETF) à effet de levier.

L'exposition mondiale aux actifs américains, en particulier, atteint un niveau sans précédent, comme l'a souligné le directeur adjoint du FMI, Athanasios Vamvakidis. Sept entreprises seulement — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla, souvent surnommées les « Sept Magnifiques » — représentent à elles seules 35 % de la valorisation de l'indice S&P 500. Alors que les économies asiatiques comme la Corée du Sud et Taïwan sont les plus directement exposées à d'éventuelles corrections de valorisation de l'IA, même l'exposition relativement plus faible de l'UE et du Royaume-Uni pourrait entraîner des répercussions par le biais de leurs participations dans des actions américaines.

La menace imminente d'une correction

Alors que l'IA a indéniablement soutenu la croissance mondiale malgré le choc énergétique du conflit au Moyen-Orient, le FMI avertit que « des investissements et une rentabilité moindres ou moins durables » dans le secteur pourraient déclencher de lourdes ventes forcées, entraînant une chute brutale sur les marchés boursiers mondiaux. Une telle correction, projette le FMI, pourrait réduire le PIB mondial de 0,4 %, les investissements de 1,3 % et la consommation de 0,6 % d'ici 2028. Bien que le système bancaire devrait rester « globalement résilient » selon les simulations, une crise pourrait néanmoins affaiblir 22 % des actifs bancaires mondiaux. Le FMI souligne également la croissance des cybermenaces comme un risque pour les services financiers, compte tenu de leur digitalisation et de leur interconnexion croissantes, pouvant potentiellement déclencher un choc de confiance plus large si un acteur majeur est ciblé.

En substance, le dernier rapport du FMI dresse un tableau nuancé: l'IA est à la fois un moteur de croissance et une source potentielle d'instabilité financière significative. L'« insouciance » des marchés, comme le rapporte LeRevenu, portée par l'euphorie technologique, risque de sous-estimer les profondes implications de cet écosystème alimenté par la dette. La question n'est plus de savoir si une correction est possible, mais plutôt quand – et quelle pourrait être la gravité de ses retombées mondiales.