La svolta sull’IA di OVHcloud dimostra che l’Europa può competere, ma non grazie al solo hardware

Cosa serve all’Europa per costruire un’alternativa credibile ai giganti americani del cloud? Non l’ennesima promessa di sovranità e, di certo, neppure un magazzino pieno di GPU senza un cliente ben preciso. Gli ultimi risultati di OVHcloud suggeriscono che la risposta potrebbe essere una combinazione disciplinata di infrastruttura, software e servizi specializzati, ma la svolta sull’IA dell’azienda sta per mettere alla prova ogni elemento di questa formula.

I numeri sono incoraggianti. Nell’esercizio 2026, OVHcloud ha registrato ricavi per 1,145 miliardi di euro, un EBITDA rettificato di 480,5 milioni di euro e un margine EBITDA rettificato del 42%. Il free cash flow levered è diventato positivo per la prima volta dall’IPO, raggiungendo 24,7 milioni di euro, mentre gli investimenti sono saliti a 372,9 milioni di euro. I risultati dell’azienda, riportati da ABC Bourse, hanno spinto il titolo in rialzo del 9,72% il 20 ottobre 2026.

Si tratta di un reset finanziario significativo. Ma non dimostra ancora che l’IA sia redditizia per OVHcloud. La domanda più importante è se gli asset esistenti dell’azienda possano trasformarsi in prodotti distintivi, anziché in una semplice versione dal sapore europeo della capacità di calcolo in affitto.

Il vantaggio di OVHcloud è la disciplina industriale, non solo il marchio europeo

OVHcloud parte da una posizione più solida di quanto lascino intendere molte narrazioni sulla sovranità. L’azienda afferma di possedere la maggior parte dei propri data center, progettare i propri server, gestire la propria rete e disporre di due stabilimenti per la produzione dei server. Dice inoltre di avere 3.200 dipendenti e oltre un milione di clienti e partner. Sono capacità importanti, perché l’economia del cloud non fa sconti: possedere una parte maggiore della filiera può migliorare il controllo sui costi, sull’approvvigionamento e sulla velocità di implementazione.

I risultati finanziari suggeriscono che questo modello stia iniziando a funzionare. Il margine EBITDA rettificato è in crescita, il flusso di cassa è positivo e l’azienda afferma che il suo obiettivo per il 2027 è una crescita dei ricavi a parità di perimetro superiore al 10%, un margine EBITDA rettificato superiore al 42,5% e il mantenimento di un free cash flow levered positivo. Sono previsioni, non garanzie, ma mostrano un’azienda che cerca di sottoporre la crescita alla disciplina del capitale, invece di considerare la spesa in infrastrutture un risultato di per sé.

La distinzione è cruciale per l’Europa. Un cloud sovrano non può limitarsi a promettere che i dati resteranno entro una giurisdizione ritenuta preferibile. Deve anche essere competitivo, affidabile e abbastanza ampio da non costringere i clienti a tornare a un hyperscaler per la fase successiva del loro carico di lavoro. Il portafoglio di OVHcloud comprende ormai bare metal, cloud pubblico, servizi qualificati SecNumCloud e una piattaforma cloud on-premises. L’azienda afferma inoltre di aver sviluppato oltre 80 prodotti Public Cloud in cinque anni e di stare integrandoli e regionalizzandoli.

A nostro avviso, questo livello di prodotto è più importante della retorica sull’indipendenza. L’infrastruttura è la base. Il cliente compra il risultato.

L’IA premierà chi vende flussi di lavoro, non ore di GPU

OVHcloud offre già istanze cloud con GPU per addestramento, inferenza, machine learning, video e grafica. Il catalogo comprende, tra le altre, opzioni NVIDIA A10, H100, L4 e L40S, con prezzi descritti come trasparenti e prevedibili. È un punto di ingresso credibile, ma è sempre più difficile distinguersi puntando sulla capacità di calcolo.

La mossa migliore è salire lungo la catena del valore. OVHcloud afferma di stare sviluppando OVHai Workspace per le aziende, di voler usare l’IA per assistere il supporto clienti e di organizzare piccoli team multidisciplinari attorno a nuovi progetti. L’obiettivo interno dichiarato è portare ogni iniziativa a 1 milione di euro di ricavi mensili il più rapidamente possibile. È un’ambizione rivelatrice: tratta l’IA non come un esercizio di branding, ma come un portafoglio di prodotti che deve dimostrare la propria sostenibilità economica.

Anche le acquisizioni dell’azienda vanno nella stessa direzione. Il 25 marzo 2026 ha completato l’acquisizione di Dragon LLM, creando un laboratorio interno per l’addestramento e il fine-tuning di modelli linguistici di grandi dimensioni sovrani (LLM sovrani). Ha inoltre acquisito Seald per 2 milioni di euro, aggiungendo la crittografia end-to-end per i dati in transito e durante l’elaborazione. Queste mosse potrebbero aiutare OVHcloud a vendere qualcosa di più prezioso della semplice accelerazione: implementazioni di IA controllate e specializzate per organizzazioni che non possono semplicemente inviare dati sensibili a un servizio generico.

È qui che l’opportunità europea appare più credibile. Governi, difesa e settori regolamentati potrebbero attribuire a posizione dei dati, reversibilità, crittografia e flessibilità di implementazione un valore sufficiente a scegliere un provider in base a criteri che vanno oltre il prezzo. OVHcloud afferma di stare costruendo un’offerta verticale per la difesa basata su prodotti certificati SecNumCloud, con casi d’uso che includono il comando assistito dall’IA, il coordinamento dei droni e l’interoperabilità delle comunicazioni. Si tratta di piani riferiti dall’azienda, non di prove che i contratti o i ricavi esistano già.

La sovranità non elimina la dipendenza: cambia il punto in cui si concentra

Ecco la parte scomoda: l’indipendenza di OVHcloud ha dei limiti, soprattutto nell’IA. La sua offerta di GPU si basa sull’hardware NVIDIA e gli stessi risultati dell’azienda citano gli acquisti anticipati per gestire l’inflazione dei componenti di memoria e dei dischi. Gli investimenti hanno raggiunto 372,9 milioni di euro nell’esercizio 2026. Anche con la progettazione dei server, i data center e l’esperienza nel raffreddamento a liquido gestiti internamente, l’azienda resta esposta a una catena di approvvigionamento che non controlla del tutto.

Questo non invalida la proposta di sovranità. La rende più precisa. L’Europa potrebbe non dover produrre ogni componente per creare un’alternativa significativa. Deve però controllare una parte sufficiente del livello dei servizi — dove vengono eseguiti i dati, come vengono implementati i modelli, quanto è facile trasferirli e chi supporta il carico di lavoro — per impedire che la dipendenza dall’infrastruttura si trasformi in una dipendenza totale dalla piattaforma.

L’enfasi di OVHcloud su standard aperti, tecnologie open source e modelli open weight è quindi strategicamente sensata. L’azienda afferma che i clienti possono mantenere il controllo sulla posizione dei dati, sui modelli implementati e sulla possibilità di cambiare provider. Se questa flessibilità esiste davvero nella pratica, potrebbe diventare un elemento distintivo più forte della semplice offerta di un’altra istanza GPU.

Il mercato, però, dovrebbe evitare di considerare ogni dichiarazione sulla sovranità un vantaggio difendibile. Gartner ha indicato OVHcloud come Challenger nel suo Magic Quadrant di luglio 2026 per l’infrastruttura cloud dedicata all’IA: è un riconoscimento dei progressi compiuti, non la sentenza che l’azienda abbia raggiunto i provider più grandi. OVHcloud deve ancora dimostrare che i suoi servizi siano più facili da acquistare, integrare e gestire per i clienti che vuole conquistare.

La prossima fase andrà valutata in base ai ricavi ricorrenti dell’IA

La reazione del titolo dimostra che gli investitori hanno accolto positivamente il miglioramento dei conti, ma anche gli analisti favorevoli chiedono maggiori dettagli sulla strategia per l’IA. È lo standard giusto. L’azienda si è guadagnata il merito di essere tornata a un flusso di cassa positivo e di aver mantenuto un margine elevato continuando a investire. Non ha ancora ottenuto un assegno in bianco per espandersi nell’IA.

La versione vincente di OVHcloud non è un hyperscaler più piccolo che insegue ogni benchmark. È un’azienda europea dell’infrastruttura che trasforma la sovranità in vantaggi pratici: fatture prevedibili, implementazioni sicure, portabilità dei modelli, supporto specializzato e servizi capaci di risolvere problemi concreti di settori specifici. Il piano dell’azienda di implementare la strategia sull’IA nel 2027 rende particolarmente importante il prossimo anno.

Il nostro giudizio è cautamente positivo. OVHcloud è uno dei test più credibili per capire se l’Europa possa costruire un’indipendenza nel cloud senza abbandonare la disciplina commerciale. Ma clienti e investitori dovrebbero guardare all’adozione dei prodotti, ai ricavi ricorrenti legati all’IA e al rendimento della nuova capacità, non alle scorte di GPU o alle dichiarazioni ambiziose sul futuro. Se OVHcloud riuscirà a rendere la propria infrastruttura utile al livello dei flussi di lavoro, l’IA potrebbe rafforzarne l’indipendenza. Altrimenti, renderà semplicemente l’azienda un inquilino ben gestito nell’ecosistema hardware di qualcun altro.